Результаты «Совкомфлота» за 2011 г. соответствуют ожиданиям, непростая задача по улучшению левериджа остается

Fitch Ratings отмечает, что результаты ОАО «Современный коммерческий флот» («Совкомфлот», «BBB-»/прогноз «Негативный») за 2011 финансовый год соответствуют ожиданиям Fitch, однако леверидж остается высоким в контексте оценки самостоятельной кредитоспособности компании (на уровне «BB+»), и к 2013 г. будет необходимо значительное сокращение левериджа после запланированного IPO «Совкомфлота», чтобы избежать дальнейшего негативного рейтингового действия. Рейтинг дефолта эмитента компании находится на уровне «BBB-», превышая на один уровень оценку ее самостоятельной кредитоспособности, с учетом фактора господдержки.

Согласно результатам «Совкомфлота» за 2011 г., опубликованным 12 апреля 2012 г., произошло существенное снижение прибыльности компании, и показатель EBITDAR сократился до 510 млн. долл. с 561 млн. долл. в 2010 г. Такое снижение было обусловлено слабой конъюнктурой в отрасли танкерных перевозок и, в частности, дальнейшим снижением фрахтовых ставок и высокими расходами на бункер.В соответствии с президентским указом «Совкомфлоту» разрешено осуществить новый выпуск акций при условии сохранения правительством Российской Федерации 75%+1 акции в компании. Насколько известно, «Совкомфлот» является единственной компанией, по которой был издан такой указ, и Министерством экономического развития в феврале 2012 г. было объявлено, что «Совкомфлот» станет одной из первых крупных компаний, которые будут приватизированы в 2012 г. finam.ru

Агентство подчеркивает, что если не будет дополнительной определенности в отношении сделки и ее проведения к концу 2 полугодия 2012 г., и, следовательно, увеличится вероятность, что IPO будет отложено до 2013 г., это обусловит повышенное давление на рейтинги. Кроме того, согласно расчетам Fitch, в зависимости от изменения фрахтовых ставок и будущих планов капиталовложений «Совкомфлота», как минимум 800 млн. долл. будет необходимо реинвестировать в компанию для того, чтобы показатели кредитоспособности улучшились до значений, сопоставимых с текущим уровнем рейтинга. Если фундаментальные показатели танкерного рынка останутся слабыми в 2013 г. или реинвестированные поступления составят менее 800 млн. долл., то Fitch будет ожидать, что «Совкомфлот» обеспечит более умеренный леверидж за счет сокращения капиталовложений.

В сочетании с устойчиво высокими капитальными вложениями такая ситуация вызвала значительное ухудшение показателя левериджа: в 2011 г. чистый скорректированный левередж по FFO (денежным средствам от операционной деятельности) составил 6,2x.В своем рейтинговом отчете по «Совкомфлоту» от 8 февраля 2012 г. Fitch отмечало, что ожидает чистый скорректированный леверидж по FFO у компании на уровне около 6,0x в 2011 г. и 2012 г. с учетом сохранения непростой конъюнктуры в отрасли танкерных перевозок, однако этот показатель будет необходимо уменьшить примерно до 4,0x к 2013 г., чтобы избежать понижения рейтинга компании. Способность «Совкомфлота» снизить леверидж будет в значительной мере зависеть от направления поступлений, которые будут привлечены компанией в результате планируемого IPO, на сокращение долга.

26.11.2013